隨著發(fā)達經濟體政策外溢影響減弱，以及我國宏觀政策實施力度加大，人民幣匯率持續(xù)走高。近期，在岸和離岸人民幣對美元匯率均升破7.2，8月1日至12日，累計漲幅分別為0.6%和0.7%，人民幣匯率壓力進一步減輕。

近年來，人民幣匯率在動態(tài)變化中實現均衡和穩(wěn)定。專家表示，2015年“8·11”匯改以來，人民幣匯率雙向波動成為常態(tài)，匯率彈性明顯增強，有效發(fā)揮了調節(jié)宏觀經濟和國際收支自動穩(wěn)定器的作用。未來，隨著國內外貨幣政策周期差趨于收斂，人民幣匯率有望繼續(xù)保持基本穩(wěn)定。

匯率展現較強韌性

7月25日以來，境內外人民幣匯率持續(xù)大幅拉升，均升回7.10時代。8月5日，境內人民幣匯率交易價（CNY）最高升至7.1120比1，境外人民幣匯率交易價（CNH）最高升至7.0836比1，均創(chuàng)下近期高點。人民幣匯率走向引發(fā)了市場熱議。

對于本輪人民幣匯率大幅反彈的主要原因，中銀證券全球首席經濟學家管濤認為，一方面，美聯(lián)儲降息預期升溫和美元指數走弱，大大緩解了非美貨幣壓力；同時，日元利差交易反向平倉，日元強勢拉升帶動了亞洲貨幣整體人氣回升；另一方面，國內政策給力和改革發(fā)力，提振了市場信心。

“近期我國政策不斷加碼穩(wěn)增長，7月19日召開的國務院常務會議決定統(tǒng)籌安排約3000億元超長期特別國債支持大規(guī)模設備更新和消費品以舊換新，7月19日和7月25日央行‘三連發(fā)’出手降息。黨的二十屆三中全會對進一步全面深化改革、推進中國式現代化作出了重大部署，一系列改革措施也將相繼落地實施，這改善了市場對中國經濟復蘇前景的預期。”管濤說。

近年來，高美元利率和強美元指數對全球產生明顯的外溢性影響。2022年以來，美國政策利率累計上調525個基點達到5.25%至5.5%，處于歷史高位。目前，美元指數在103附近，也位于近年高點。受此影響，今年以來非美貨幣普遍貶值，但人民幣對美元匯率僅貶值1.3%，幅度小于多數主要貨幣，相對而言比較穩(wěn)定。

“觀察人民幣匯率不僅要看中美雙邊匯率，也要關注人民幣對一籃子貨幣匯率的變化。”仲量聯(lián)行大中華區(qū)首席經濟學家龐溟表示。截至8月9日，人民幣對美元即期匯率為7.1746，較去年低點上漲2.3%；中國外匯交易中心（CFETS）人民幣匯率指數為98.53，較去年末上漲1.1%。總體來看，強勢美元下非美貨幣普遍承壓，而人民幣匯率展現出了較強韌性。

市場化改革方向不變

中國人民銀行近日發(fā)布的《2024年第二季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》顯示，要堅持以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節(jié)、有管理的浮動匯率制度，發(fā)揮市場在匯率形成中的決定性作用，綜合施策、穩(wěn)定預期，堅決對順周期行為予以糾偏，防止形成單邊一致性預期并自我強化，堅決防范匯率超調風險，保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩(wěn)定。

距離2015年“8·11”匯改已有9年時間。2015年8月11日，中國人民銀行宣布完善人民幣對美元匯率中間價報價機制，做市商在每日銀行間外匯市場開盤前，參考上日銀行間外匯市場收盤匯率，綜合考慮外匯供求情況以及國際主要貨幣匯率變化向中國外匯交易中心提供中間價報價。此后，人民銀行通過發(fā)布CFETS人民幣匯率指數、明確中間價形成機制、增加籃子貨幣數量、調整收盤價計算時點等一系列改革措施，使人民幣匯率形成機制更加科學化、市場化。

中國銀行研究院高級研究員王有鑫表示，目前，人民幣對美元匯率更加真實地反映了當前外匯市場的供求關系，雙向波動成為常態(tài)，單邊升值貶值預期被打破，匯率彈性顯著增強。人民幣匯率更能反映經濟基本面的變化，調節(jié)宏觀經濟和國際收支自動穩(wěn)定器的功能得到充分發(fā)揮。特別是近年來，面對國際復雜多變的形勢，人民幣很好發(fā)揮了吸收外部沖擊的作用，為實現外部均衡創(chuàng)造了條件。國際投資者和經營主體對持有人民幣資產的信心增強，人民幣的國際避險貨幣、投融資貨幣和儲備貨幣功能不斷強化。

“未來，匯率市場化改革要在考慮經濟承受力的基礎上穩(wěn)步推進，防止匯率放大經濟波動。”王有鑫認為，應持續(xù)強化投資者教育，穩(wěn)定市場預期，引導樹立風險中性理念，鼓勵金融機構創(chuàng)新外匯衍生產品，幫助企業(yè)有效對沖匯率風險。同時，不斷完善跨境資本流動宏觀審慎管理，加強對國際股市、中資美元債、跨境信貸、離岸人民幣等高風險領域以及非傳統(tǒng)風險的監(jiān)測與管理，針對不同風險動態(tài)調整工具體系。

業(yè)內人士表示，經過多年發(fā)展，中國外匯市場的參與主體更加成熟，交易行為更加理性，市場運行更有韌性，面對市場變化的經驗更加豐富，調控工具箱也不斷充實。人民幣匯率改革的市場化方向不會改變，我國始終堅持市場在匯率形成中的決定性作用，保持人民幣匯率彈性，推動外匯市場平穩(wěn)發(fā)展。

經濟向好提供支撐

經濟是匯率穩(wěn)定的基本盤，匯率走勢在根本上取決于經濟基本面。展望后市，專家認為，從基本面看我國經濟持續(xù)向好，黨的二十屆三中全會提出的一系列改革舉措也將進一步激發(fā)市場活力；從國際環(huán)境看，歐央行、英格蘭銀行已率先降息，美聯(lián)儲降息預期也在升溫，我國保持人民幣匯率穩(wěn)定的外部環(huán)境在好轉。

民生銀行首席經濟學家溫彬表示，雖然人民幣匯率壓力仍在，但在7月份降息等政策落地和財政加快發(fā)力下，國內需求有望得到一定提振，外需延續(xù)回暖態(tài)勢具有較大確定性，疊加較為豐富的匯率管理工具，人民幣匯率有望在合理均衡水平上維持基本穩(wěn)定。

“未來幾個月人民幣對美元大概率將延續(xù)升值態(tài)勢。”王有鑫認為，我國經濟復蘇基礎進一步夯實，將為人民幣匯率提供堅實支撐。而美國經濟下行壓力將持續(xù)加大，美股進入調整期，美聯(lián)儲政策寬松幅度可能超過此前預期，美元指數和美債收益率將繼續(xù)回落，9月份美聯(lián)儲議息會議后中美利差倒掛趨勢將明顯改善，人民幣面臨的外部壓力將持續(xù)緩解。同時，全球政治經濟局勢的復雜性和金融市場的劇烈波動可能促使更多國際資本在全球尋求“避風港”，而人民幣匯率具有較高的穩(wěn)定性。中國經濟內生增長動力持續(xù)增強，可以預見，當前及未來幾個月人民幣資產將受到更多關注。

管濤表示，要繼續(xù)鞏固和增強經濟回升向好態(tài)勢。當前我國正處于經濟恢復和轉型升級的關鍵期，只有穩(wěn)住增長、防住風險，才能穩(wěn)住預期、提振信心。要堅持全面深化改革開放與加大宏觀調控力度并重，持續(xù)推動經濟實現質的有效提升和量的合理增長。

同時，積極吸引中長期外資流入。在管濤看來，境外投資者擔心的不是匯率漲跌，而是匯率僵化可能引發(fā)的“不可交易”風險。對此，一方面，要通過切實穩(wěn)住增長、防住風險，保持經濟運行在合理區(qū)間，增強市場賺錢效應，改善境外投資者預期；另一方面，要通過完善資本市場基礎制度，提升上市公司質量，加強投資者保護，以及推進金融領域制度型開放，增強境外投資者對中國經濟和貨幣的信心，吸引中長期資本來華展業(yè)興業(yè)。